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  • 2017.8.29 下一片藍海:供應鏈金融保理ABS

    發布者:admin   發布時間:2017-08-31 15:13:59   點擊:4219次

    商業保理的當前已經處于井噴期,勢不可擋的背后監管掩藏著一些信任問題,但是利用技術手段完全可以解決信息加密問題。區塊鏈自然就是一劑良方。這也為我國供應鏈金融行業帶來了更多的機遇。

    本文首發于CITICS債券研究,作者中信證券明明研究團隊;經億歐 編輯,供行業人士參考。

    一、近期ABS發行情況

    1、銀行間信貸資產證券化

    上兩周銀行間市場共發行5單信貸資產支持證券產品,共募集資金103.93億元,基礎資產為汽車貸款、企業貸款、不良貸款和消費性貸款。

    2、交易所資產證券化

    根據上交所、深交所公告,上兩周共有6支交易所資產證券化產品掛牌,共募集資金101.3億元,其中4支在上交所掛牌,1支在深交所掛牌,一支在私募間報價與服務系統流通。掛牌轉讓產品的基礎資產有信托受益權、應收賬款、小額貸款

    3、本周發行計劃

    本周銀行間市場將有4單信貸資產證券化產品發行,分別為皖金2017年第一期租賃資產支持證券(29.72億元)、和萃2017年第二期不良資產支持證券(2.10億元)、永動2017年第二期個人消費貸款資產支持證券(30.00億元)和鑫石元2017年第一期信貸資產支持證券(9.66億元)。

    根據基金業協會ABS發行備案信息,上兩周共有11單資產證券化產品備案,基礎資產包括應收賬款、不動產投資信托REITs、企業債權、租賃資產、小額貸款、門票收入、信托受益權。

    二、供應鏈金融保理ABS發展解密——未來藍海的生長姿態

    2017年7月17日,上交所發布公告稱,京東金融一華泰資管2017年第四期保理合同債權資產支持專項計劃自7月18日起將提供轉讓服務。繼2015年第一單保理ABS——摩山保理一期資產支持專項計劃出世以來,市場共計發行21單保理ABS產品,先后53期計劃,總額達466.91億元,而儲架發行的供應鏈金融保理ABS產品仍有491.9億元,體量十分可觀。

    商業保理本質上是一種以債權轉讓為前提的綜合性金融服務產品,賣方基于貨物銷售或服務合同,將應收賬款轉予保理商,并由保提供應收賬款融資、催收、信用風險管理等于系統服務。保理業務與供應鏈金融的應收類產品相結合,以解決企業的上游融資問題,借助資產證券化的融資模式,迅速從邊緣化向主流逼近。從近年的項目規模和發展速度來看,有可能成為資產證券化市場的一匹黑馬。

    三、供應鏈金融保理ABS的發展演進階段

    2012年-2013年——黎明之前,摸索前進。2012年之前,由于商業銀行的授信限制,保理企業獲取商業貸款路徑艱難,而從私募基金和P2P渠道融資,資金成本高昂且資金安全難以保證,屆時多數保理公司融資艱難,發展不前。2012年底,商務部正式批準商業保理試點,真正意義上的非銀商業保理行業正式誕生,發展進入快車道,也彌補了銀行保理在中小企業保理領域的空白。

    隨著資產支持證券相關法律的逐步出臺,ABS市場日趨成熟與健康,發行開始常規化。2012年5月,人民銀行、銀監會、財政部《關于進一步擴大資產證券化試點有關事項的通知》,根據政策與監管要求,保理融資債權可作為資產支持證券的基礎資產,商業保理公司以融資債權為基礎資產發行資產支持證券正式拉開帷幕。

    2014年至2016年——嘗試拓展,漸入佳境。過去三年,企業ABS發展迅速,以消費金融,商業地產首當其沖,并迅速取代信貸ABS的地位。在大力扶持實體經濟的今天,供應鏈金融ABS因其以實體企業為 核心,嫁接金融機構,既可提高企業行業地位、降低產業鏈資金成本又可盤活金融機構存量資產,發展速度勢如破竹。而產生于貿易,做活“應收融資”的保理業務也不再局限于原有領域,在整個供應鏈上進一步拓展。從同比增速和市場結構來看,保理ABS產品的正憑借實體經濟的支撐在交易所ABS市場占據一席之地。

    2015年全年共有3只產品發行,雖然規模有限,但憑借其高投資價值迅速吸引行業和投資者注意;2016年,保理ABS規模迅速擴張,互聯網金融也加入該行列,全年共計發行10單專項計劃,總額達85.04億元,同比增速534.63%。

    2017年至今——井噴式發展,沖擊主流。保理業務在2016年超過了一萬億元,預計今年將會翻番,2023年達到2.4萬億元的總量。在今年6月舉行的底舉行的2017年保理年會上,商務部原副部長魏建國也指出,未來5年很可能是保理行業的黃金期。

    截至2017年7月18日,企業ABS市場共發行208個產品,有效總額30428.48億元。除傳統受熱捧的消費貸款、應收賬款、信托受益權、租賃債權、企業債券之外,以保理融資債權為基礎資產的ABS產品以同比增速135.79%的勢頭(對比2016年上半年)居于第六位,已有沖擊主流產品之勢。

    四、供應鏈金融ABS未來可能的三個發展方向

    對未來供應鏈金融的發展方向,我們有三個猜想,預計會形成互聯網電商為 核心企業—儲架發行為首選方式—區塊鏈技術做技術支持的三足鼎立的布局。

    互聯網電商成為保理ABS的 核心企業。供應鏈金融能有效實現四流合一,彌補互聯網渠道的扁平化。互聯網供應鏈ABS基礎資產通常為小貸,不僅拓寬了小微企業的融資渠道,還降低了融資成本。保理ABS產品可充分利用互聯網金融成本低、效率高、發展快的優勢,并結合供應鏈金融貿易自償性和大數據風控模式,減少管理弱、風險大的劣勢,提高資產池質量。

    首單互聯網保理ABS——2016年4月發行的京東金融-華泰資管保理合同債權ABS,一期發行時的優先級利率為年化4.1%,次級資產占比僅0.05%。截至今年6月已發行7個項目,且低年化利率和低次級占比的特征一直得到保持,資產池質量較高。我們對比京東金融發行的應收賬款類ABS產品和保理ABS產品,發現保理ABS的平均級次占比僅為應收賬款類產品的四分之一水平,但兩者平均發行利率相差不大。

    儲架式發行因避險、靈活成首選。供應鏈金融ABS發起機構的經營和風控能力等水平較高,且基礎資產同質性強、資產儲備充沛,因此這類ABS產品適合儲架發行。儲架發行可提高融資規模、加快發行效率。如今深交所、上交所、報價系統都推出了這種模式,一次注冊并選擇在環境合適的時候分期發行,這種批量模式化的方式,標準化程度很高。

    目前市場上供應鏈金融ABS產品多為儲架發行。例如,由大型地產集團如碧桂園、世茂、萬科作為最終支付人的ABS儲架發行規模仍有500億,預計未來這種發行方式將被更多大型 核心企業采用。

    利用區塊鏈風口優化技術支持。作為承載信用記錄的分布式“賬本”,區塊鏈技術正在債權類資產ABS領域展現出了極高的契合度。今年5月,佰仟攜手百度成功發行首單區塊鏈ABS,百度金融以區塊鏈技術作為底層技術支持,使用了去中心化存儲、非對稱秘鑰、共識算法等技術,以資產服務商的角色參與ABS創設,打造了專業化ABS一站式服務平臺,具有去中介信任、防篡改、交易可追溯等特性。

    供應鏈金融ABS基礎資產多為債券類,而區塊鏈技術無需借助第三方呈現交易對手信用歷史,一系列技術特點與ABS行業相結合,解決了各方對底層資產質量真實性的信任問題。針對應收類ABS普遍存在的信息不對稱等信用問題,保理債權就是其中之一。區塊鏈的引入使得供應鏈上每筆交易都得以錄入并開放給所有參與者,加強底層資產質量透明度和可追責性。隨著區塊鏈和科技金融技術的快速發展,未來的供應鏈金融將不斷創新,有望成為資產證券化領域未來的藍海。

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